約五成基金公司加倉股票。大家對此現象怎麼看?

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  • lyluchao

    2019-07-21 16:53

    約5成基金公司加倉,但總體是減倉的

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    7月19日,公募基金二季報披露完畢。據天相投顧統計,報告期內股票型開放式基金和混合型開放式基金股票倉位均小幅下降。基金公司中,約48.48%的公司在二季度提高了股票倉位。

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    具體看,股票型開放式基金二季度末的股票倉位88.17%,相比一季度末小幅減小0.42個百分點;混合型開放式基金二季度末的股票倉位為68.95%,相比一季度末小幅減少0.89個百分點。開放式基金整體股票持倉占比為70.41%,較一季度末小幅減少0.87個百分點。

    所以,不要被題目給迷惑了,48.8%的基金加倉了,但是還有超過一半的基金公司減倉了,總體而言股票基金倉位整體減少0.87%。

    所以,真實的情況就是這樣,這個題目換一下,就變成二季度基金公司整體減倉,觀感就完全不同了。

    那麼,對於股市後市,到底怎麼看呢?

    很明顯,現在市場分歧很大,如果大家一致看多,就跟黃金市場一樣,那肯定就是牛市了。有分歧,且表現一般,說明市場牛市還沒來,但是會不會來呢?

    分享一個我比較讚賞的觀點:

    海通證券荀玉根:2440是第六輪牛市起點,3288以來的回調已經進入尾聲

    核心結論:①上證綜指2440點是牛市反轉點,3288點以來的調整屬於牛市第一階段上漲後的回撤,目前進入調整尾聲,市場在為第二波上漲蓄勢。②借鑑歷史,牛市第二波上漲需基本面、政策面共振,三季度中後段政策邊際更寬鬆望明朗化,庫存周期顯示基本面三季度望見底。③蓄勢階段保持耐心,科技+券商進攻,核心資產為基本配置。

    實際上,在今年4月份各大機構都在鼓吹牛市的時候,苟玉根的策略報告卻在提醒風險,他認為行情走到3288,就像開車一樣,如果不踩油門,就有可能會滑坡。

    事實證明,4月份股市階段見頂,現在看來,4月底的風險提示還是非常到位的。

    所以,對於股市,對於當下,雖然鼓吹的人少了,但是我卻更樂觀了,相反,當大家都鼓吹牛市的時候,卻沒有相關利好支撐的時候,比如今年的三月,明顯又是在查銀行違規入市,查配資,是在潑冷水,不是加油,那就要小心了。

    現在,靜待股市的牛市到來吧。

  • 寶貝豆111

    2019-07-21 13:03

    7月19日,公募基金二季報披露完畢。據統計,報告期內股票型開放式基金和混合型開放式基金股票倉位均小幅下降,但封閉式基金的股票倉位提升了3.4個百分點,達到70.97%。基金公司中,約48.48%的公司在二季度提高了股票倉位。

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    要明白這個現象,我們要分別來說下這樣的現象到底說明了什麼?

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    股市裡的投資分為兩類:

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    一類是概念的炒作;

    一類的價值的布局;

    概念炒作投資也是對貢獻波動率的交易,主要為散戶和遊資參與。而價值投資的布局往往都是機構,基金等布局的為主。也就是說,機構,基金的倉位越高,比重越大,那麼說明A股的投資價值就越高!

    從數據來看

    隨著機構投資者進入A股市場及限售股解禁,個人投資者持股市值占比從2007年的48%降至2017年的21%。但是個人投資者貢獻的交易占比仍達82%,為二級市場最重要的參與者。在2007年和2015年的上升行情中,個人投資者新增開戶數量均有顯著增長,助推了A股的趨勢走向極端。

    說明了在底部區域裡往往都是機構,基金占比攀升速度最快的,但是在牛市中後期,散戶的市值,人數占比攀升速度是最快的。

    按照2018年上市公司中報統計,目前A股機構持股比重正穩步提升,散戶持股比重52.8%,機構持股比重為47.2%。其中,基金及基金管理公司持股占比3.05%,保險公司資金持股占比1.95%,社保基金持股占比0.42%。養老資金、保險資金、銀行理財資金等長期資金加速布局A股有助於降低市場波動率,改變散戶盲目性、短期性、投機性特徵,提升A股投資者的機構化水平,維護市場穩定。未來市場是一個去散戶化的過程,投資也會越來越理性。

    募基金持有大市值股比例也回到歷史高位。我們統計了公募基金持有的自由流通市值前100的公司占當期基金總持倉市值的比例。2013年-2015年,前100大市值股的基金持倉市值占比同樣從54.98%降至22.66%,反應了基金對小盤股配置的偏重。

    2016年起,或許是股災中基金在小市值股的持倉遭受了明顯的流動性挑戰,基金轉向集中持有大市值股;2018年第三季度末,前100大市值股的基金持倉市值占比升至50.69%,接近2010年以來的高位。

    公募基金對核心重倉股的持股集中度處於歷史高位。我們統計了公募基金持倉市值前100名公司占當期基金總持倉市值的比例。2013年-2015年,在成長股主導的行情下,前100大重倉股的基金持倉市值占比從64.33%降至29.04%,基金配置分散化、小市值化趨勢明顯。2016年起,基金轉向集中持有大市值股,2018年第三季度末,前100大重倉股的基金持倉市值占比升至62.11%,接近2010年以來的高位。

    總結

    而在2015-2018年的數據里,我們明顯可以看到的是散戶的數量減少了很多,但是貢獻占比依然高。可是在2018-2019年的數據里,機構的交易數據和貢獻度卻出現了明顯高於散戶的狀況!

    說明了A股的投資價值越來越高,風險越來越低的表現!

    ⭐點讚關注我⭐帶你了解更多財經和投資背後的真正邏輯。謝謝您的支持,一家之言,歡迎批評指正。

  • 南溪學英語

    2019-07-21 11:28

    我堅持我之前的看法,即下半年A股即將迎來新的牛市。

    https://i1.ask543.net/uploads/34/7c/2/tos.jpg

    當前的北上資金也在增持股票,就是同樣的判斷。

    首先,中國經濟經過半年以來持續的逆周期調節,已經可以認為建築了牢固的底部。實際上4月份看到一季度末,經濟已經見底了,但是隨後的政/策連貫性不強,導致經濟沒有強勢復甦。

    但是現在看來,經濟的反彈態勢已經比較明顯了,基本面將給予A股比較穩健的支撐。

    第二,下半年逆周期調節將密集落地,這將對經濟和A股同時進行有力的支持。

    第三,4-6月的調整,一方面震盪出了投機資金,使大盤風險降低,另一方面也使股指低估,成為下半年復甦的基礎。

    第四,隨著美聯儲降息的開啟,下半年流動性的增加肯定要助推全球資產價格,而A股很可能因此得到啟動。

    因此,可以判斷,下半年A股會有較好的表現,可以考慮投資股指基金。

  • 隋唐

    2019-07-21 15:38

    證明市場的確有不錯的投資機會。

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    7月19日,公募基金二季報披露完畢。報告期內股票型開放式基金和混合型開放式基金股票倉位均小幅下降,但封閉式基金的股票倉位提升了3.4個百分點,達到70.97%。基金公司中,約48.48%的公司在二季度提高了股票倉位。封閉式基金的股票倉位提升明顯,二季度末股票持倉占比為70.97%,較一季度末提高3.4個百分點。

    持股集中度方面,各類開放式基金的持倉集中度均有所上升。其中,混合型開放式基金持股集中度從一季度的55.72%提升到59.96%,股票型開放式基金的持股集中度從一季度的52.41%提升到55.63%。開放式基金的整體持倉集中度從55.19%提升到59.27%。不過,封閉式基金的持股集中度不升反降,從一季度末的54.10%,降至二季度末的53.28%。

    重倉股持倉占比上,各類基金均有所提高,「抱團」程度提高。開放式基金的重倉股占比從一季度的39.89%提高到二季度末的42.33%,封閉式基金的重倉股占比也從一季度末的36.56%提高到37.81%。

    分公司看,在可統計的132家基金公司中,二季度股票倉位占比提升的有64家,占比48.48%。其中,倉位提升最多的基金是東興證券股份有限公司,股票倉位提升達48.16個百分點;金信基金的股票倉位也提升了39.03個百分點。此外,格林基金、新疆前海聯合基金、中國人保資產的股票倉位提升也都超過30個百分點。

  • 喵喵叫的星星

    2019-07-21 15:58

    感謝邀請

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    根據最新的公募基金第二季報披露;近半基金公司第二季度選擇提高股票的倉位。

    基金公司在加倉股票是為什麼?基金公司在股市中是為了求財,也就是為了盈利。現在加倉股票只有一個原因,那就是覺得現在股票便宜,有利可圖。

    長期來看是中國股市的機會,基金公司已經看到了。

    散戶股民占據中國1.5億股民的絕大多數。散戶股民有一個最大特點就是不專業,不懂交易,不懂技術,沒有計劃,不懂交易心理;散戶的這種特點在股市中的表現就是羊群效應明顯,而且喜歡追漲殺跌的操作。

    但股市有屬於自己的回報周期;尤其是中國的股市單向交易只能做多不能做空;在很多時候沒有賺錢效應。但絕大多數散戶沒有這樣的認知總是在股市中殺進殺出;做太多的無用功。

    在股市中殺進殺出的散戶是很難發現長線交易機會的。

    但是基金資金體量大;巨大的交易量在股市中進出肯定會引起股價的波動。只能選擇長線的投資。

    股價處於底部區域,是長線建倉的機會。

    從2015年的牛市開始,到現在4個整年過去了。中國股市雖然經歷年初的一波上漲,但4月和5月的殺跌已經將今年的上漲回吐過半。

    打開k線圖看一下,很多股票都處於底部的區域;正是建倉的機會。

    在熊市中建倉,在牛市中獲利恰恰是多數基金公司遵循的交易規律。二季度的殺跌行情散戶忙著出逃,基金公司忙著吃進。

    「別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼」,散戶和基金公司的交易思路完全的想法。無可置疑基金公司操作更加符合邏輯。

    二季度股市殺跌,散戶在賣出籌碼,基金在吃進籌碼;基金公司的操作沒有毛病。

    外匯期貨股票全職交易員,資管團隊創始人。歡迎留言交流。

  • 1798435621569783

    2019-07-21 09:55

    感謝邀請,從歷史長期形態看。目前的股市股指屬於正常偏低估值。這時候不加倉什麼時候加倉?還有國家隊的動向加上外資的動向,都是在積極的有步驟的加倉!

    https://i1.ask543.net/uploads/34/7c/2/tos.jpg

    一起來看看大盤的月線圖,很明顯了吧。這些基金肯定不會再6124和5178的時候往裡沖的!

    以上觀點希望喜歡的一起討論轉發

  • kuangjinyu

    2019-07-21 11:06

    基金在當下加倉是非常正確的做法,畢竟基金是不玩短線的,因為資金體量太龐大,此時大盤處在底部區域階段開始加倉布局主要是看好未來A股市場帶來的投資回報。而大部分基金仍然是報團取暖的方式扎堆在目前估值水平較低的藍籌白馬股里,很顯然當下基金公司的這種方式在後期回報率是很高的。

    https://i1.ask543.net/uploads/2a/45/1/1e063000800ca16170d85.jpg

    目前開放式基金的倉位已經提高到88%左右了,封閉型基金的倉位在71%左右,基金在股市布局的倉位都較多,加上又有持倉限制,此時基金開始加倉或者持股待漲也就不足為奇了。

    下個禮拜科創板將上市,開板已經在倒計時階段,此時股市處在2800點區域徘徊,科創板的推出能否帶領A股真正開啟一輪牛市還不得知,但是當下的股市中長期出現機會是市場共識,畢竟就算再讓A股下跌,下方跌勢也非常有限,最多用時間換空間市場總要迎來新一輪牛市周期。

    而一季度的大盤上漲後套牢了17萬億資金,現在要大盤繼續上攻突破前高需要更多的增量資金入市,從近期的成交量觀察很顯然還不具備持續上行的條件,需要利好政策帶動,如果科創板推出後券商能再度走強,提振市場情緒,場內交投活躍就有望讓股市展開新一輪攻勢,畢竟目前的科創板前期的賺錢效應也能推升主板的炒作熱情,還是有望讓大盤走強的。

    總之:基金倉位目前基本都超過了五成,除了持倉限制外還有大部分基金都很看好A股後市表現。而科創板即將上市,周末已經通關測試,預計科創板前期的賺錢效應有望帶動主板炒作情緒的回升,短期是利好主板,中長期股市走向還是偏向樂觀的。

    感謝點讚並關注,歡迎評論和轉發,每日分享更多觀點

  • 4103031414860980

    2019-07-21 12:15

    基金加倉,那就是基金看好後市,個人看下半年有機會,綜合考慮經濟、政策、資金、股市估值四大因素,市場將會基本平穩,存在結構性機會。

    首先

    儘管政府會逆周期調節,但從國內經濟所處的大周期以及產業結構背景來看,經濟增長率還會有所下行,只不過好於去年四季度大家的預期,也許不如目前部分投資者預期的經濟增長率馬上見底。

    其次

    從政策、資金面角度來分析,金融去槓桿政策已調整為穩槓桿方向,資金面會明顯好於2018年。

    最後

    從股市估值來看,整個市場估值比歷史均值要低一些,但考慮到占指數權重大的藍籌股是傳統產業,而傳統產業空間已不如以前那麼大,低估值有一定的合理性。其它非藍籌股,不少股票估值並不低,因此股市估值是基本合理的。

    綜合以上幾個因素,A股整體基本處於合理區間,主要機會在於未來更有前景的行業與個股上。

  • 92587205239

    2019-07-21 14:02

    核心結論:①上證綜指2440點是牛市反轉點,3288點以來的調整屬於牛市第一階段上漲後的回撤,目前進入調整尾聲,市場在為第二波上漲蓄勢。②借鑑歷史,牛市第二波上漲需基本面、政策面共振,三季度中後段政策邊際更寬鬆望明朗化,庫存周期顯示基本面三季度望見底。③蓄勢階段保持耐心,科技+券商進攻,核心資產為基本配置。

    耐心布局

    最近一周上證綜指繼續縮量在2900點附近調整,指數微跌0.2%,振幅也不到100點。我們在中期策略報告《蓄勢待發——2019年中期A股投資策略-20190705》以及前期報告《牛市第二波上漲需要啥條件?-20190714》提出目前處於牛市第一波上漲後回撤的後期,市場在為下一波上漲蓄勢。現在正是耐心布局的好時機。

    1. 市場處在牛市第一階段末期

    大背景:2440點已步入牛市反轉點。我們在《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投資策略-20181209》、《現在類似2005年-20190217》等多篇報告中指出,19年1月4日上證綜指2440點是牛市反轉點:從牛熊周期的輪迴看,1990年以來A股已經經歷了五輪牛熊周期,時間上平均5-6年一輪迴,空間上最高點到最低點的最大跌幅為50-70%,第五輪熊市從15/6/12高點5178點到19/1/4低點2440點持續43個月,最大跌幅53%,第五輪熊市空間已充分,2440點是第六輪牛市的起點;從基本面看,市場反轉進入牛市第一階段的信號是5個領先指標(包括社融存量同比/貸款餘額同比、PMI/PMI新訂單、基建投資累計同比、商品房銷售面積累計同比、汽車銷量累計同比)中3個或以上企穩,上證綜指2440點前後,五個領先指標中有3個企穩,基建投資增速在18/09見底,社融存量同比在18/12見底,統計局PMI指數19/02見底,因此基本面角度2440點亦是牛市反轉點。上證綜指2440點以來市場大幅上漲,但是資金入市並不明顯,於是有投資者疑惑這次上漲並不算牛市。我們在《以史為鑑:牛市的資金入市節奏-20190703》中分析過,回顧歷史上05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06三輪牛市,增量資金在牛市第一階段往往觀望,在牛市第二階段中後期才開始進場,並在第三階段大幅流入:以公募基金份額變化大致刻畫散戶入場情況,05/06-07/10牛市三個階段股票型與混合型基金的份額月均增量分別為3、300、1350億份,08/10-10/11牛市三個階段分別為-180、130、70億份,12/12-15/06牛市三個階段分別為205、-150、2800億份。第一階段市場上漲並未源自資金放量,而是源自場內資金換手,如05/06-05/12時全部A股周平滑年化換手率從196%上升到210%,08/10-08/12時換手率從290%上升到321%,12/12-13/04時換手率從96%上升到127%。增量資金往往在牛市第二階段中後期才開始入場,並在第三階段大幅流入,推動牛市走向泡沫化。年初2440點至今資金入市較少,而19/01/04-19/07/19全部A股周平滑年化換手率從158%上升到183%,這正是牛市第一階段的特徵。

    現在為牛市第二波上漲蓄勢。4月份3288點以來市場先下跌然後震盪走平,至今調整已三月有餘,大家等待得都有些疲勞了,有人認為市場其實處在震盪市而非牛市。我們認為,從更大的視角看,市場正處在牛市的第一階段。我們在《牛市有三個階段-20190303》中根據盈利和估值關係將牛市分為三個階段:第一階段是孕育期,這一階段宏觀基本面仍在下行,企業盈利增速回落找底中,但宏觀政策已偏暖,流動性好轉,估值修復推動市場上漲。這個階段市場進二退一,回吐較大,整體偏震盪,為牛市全面爆發做準備。第二階段是爆發期,基本面拐點出現,企業盈利觸底回升,盈利和估值均上行,形成戴維斯雙擊,牛市全面爆發,這個階段市場漲幅最大。第三階段是泡沫期,此時盈利增速已趨於平緩,失去第二階段的加速度,但以散戶為代表的增量資金仍在加速進場,推動市盈率走向市夢率,構築市場泡沫,形成最後一衝。上證綜指從2440點開始進入了牛市第一階段即孕育準備期,2440-3288點屬於牛市第一階段上漲,邏輯是宏觀基本面仍在下行,企業盈利增速回落找底中,但宏觀政策已偏暖,流動性好轉,估值修復推動市場上漲。隨著估值修復到位,由於4月之後基本面沒跟上,工業增加值、消費、投資、出口等數據均出現下滑,3288點以後市場進入牛市第一階段上漲後的回撤,我們前期報告《四月決斷-20190406》、《小心溜車-20190421》、《這波調整的性質及前景-20190505》都有分析過。目前處於牛市第一波上漲後的回撤末期階段,市場在為下一波上漲蓄勢,未來市場何時上漲?我們在上周周報《牛市第二波上漲需要啥條件?-20190714》中借鑑05-07年、08-10年、12-15年三輪牛市的經驗,發現市場結束調整進入牛市第二階段上漲需要基本面、政策面的共振:2006年1月牛市第二波上漲源自基本面和政策面共振,全部A股歸母淨利潤同比增速06Q1見底於-14.0%,06Q2升至7.4%,07Q1升至80.7%,貸款餘額同比也因06年初政策加碼從05/12的13.0%升至06年1、2月的13.8%、14.1%,隨後升至07/03的16.3%;2009年1月牛市第二波上漲也源自基本面和政策面共振,全部A股歸母淨利潤累計同比增速09Q1見底於-26.2%,09Q2、09Q4先後反轉至-15.0%和25.0%,貸款餘額同比由於四萬億計劃見效先升至08/12的18.8%,09/01進一步升至21.3%,隨後升至09/11的33.8%;13年4月牛市第二波上漲主要源自微觀盈利拐點確認,業績加速回升,創業板指淨利潤同比增速從12Q4的-9.4%反轉升至13Q1的5.2%,隨後升至14Q4的21.5%。

    2.市場風格孕育變化

    價值和成長2-3年一輪,轉換正在孕育中。市場風格如何演繹是普遍關注的焦點,18年以來價值成長弱化的大背景下,創業板指已出現三次反撲,風起於青萍之末,風格已經顯現變化跡象,未來風格會如何演繹?我們在近期報告《談風格:風起於青萍之末-20190710》中分析過,A股價值和成長風格2-3年一輪換,最近一輪風格周期中,2016-17年是典型的價值占優行情,從16年初(上證綜指2638點)到17年末,代表價值的上證50上漲46.6%,創業板指下跌12.1%,兩者絕對差額58.7%。2018年以來價值與成長風格出現弱化,18年初至今(2019/7/19)上證50上漲1.2%,創業板指下跌12.0%,兩者漲跌幅絕對差額13.2%低於16年初-17年的58.7%。影響風格的因素眾多,而盈利相對趨勢是決定風格的核心變量:16-17年價值占優期間,上證50與創業板指累計淨利潤同比(ROE-TTM)之差從16年Q1的-45.6%(-1.3%)一路升至17年Q4的52.8%(5.2%)。而18年價值成長風格弱化的原因則是兩者盈利增速出現收斂,上證50與創業板指累計淨利潤同比(ROE-TTM)之差從17Q4的52.8%(5.2%)變為19Q1的48.6%(7.0%)。展望未來,成長股盈利趨勢更好且龍頭股估值並不高。盈利角度,03年以來科技股已經歷3次盈利周期,平均持續12個季度,最新一輪盈利回升期始於12Q4,高點在16Q1,此後開始回落,至19Q1已持續26個季度,科技股盈利回落時間已經很長,目前處在周期性底部,而代表價值的白酒行業目前盈利處於歷史相對高位。往後看,7月22日科創板首批25家公司正式掛牌,標誌著科創板正式開始運作。科創板將是社會資源配置的指揮板,將引導著社會資源通過股權融資支持科技企業的發展,科技業發展的動力未來將更強。此外,科技產業發展受制於創新周期演變,這次創新周期的主線是5G,5G是 「寬帶中國」戰略和「網際網路+」計劃的重要基礎設施,5G的發展有望成為我國科技產業提升硬核實力的契機,帶動科技行業未來盈利向上。估值角度,滬深300指數中包含著價值類與成長類公司的龍頭,我們選取這些龍頭公司進行估值比對,發現價值龍頭估值偏高,而成長龍頭估值反而算不上很貴:如價值龍頭股貴州茅台當前(截至2019/07/19)PE(TTM)30.5倍,處於05年以來從低到高60%分位,五糧液PE (歷史分位數)為31.8倍(71%),瀘州老窖PE 31.4倍(56%),海天味業PE59.0倍(99%),而成長龍頭股海康威視目前PE 22.4倍,處於48%分位,立訊精密目前PE 35.6倍(50%),恒生電子目前PE 55.0倍(55%)。

    牛市第二階段會形成主導產業。從風格輪動看,我們認為未來成長占優。而從牛市的三個階段看,牛市進入第二階段,市場上漲的動力將從第一階段的估值修復轉化為估值盈利戴維斯雙擊,這一階段行業間表現分化以盈利為基準,盈利上升陡峭的行業往往估值抬升也更為明顯,戴維斯雙擊使其漲幅居前,進而成為主導產業。回顧歷史,05-07年牛市中地產鏈為主導產業,牛市第二階段(06/01-07/03)中漲幅居前的行業除了券商(漲幅622%),其他集中在地產鏈,如有色漲幅307%,房地產204%。行業上漲源自業績和估值雙升,業績方面,有色行業歸母淨利潤同比增速從06Q1的54%上升至07Q1的66%,房地產從33%升到72%;估值方面,06Q1至07Q1期間,有色PE(TTM)從19到26倍,房地產31到71倍。08-10年牛市中第二階段(09/01-09/11)主導產業依舊是地產產業鏈,如房地產漲幅138%。從業績和估值上看,08Q4至09Q4期間,房地產歸母淨利潤同比增速從1%升至44%,PE(TTM)從18上升到45倍。12/12-15/06牛市中第二階段(13/04-14/12)主導板塊是以創業板為代表的科技股,期間創業板指漲幅104%、計算機154%、傳媒129%。從業績上看,創業板指淨利潤累計同比增速從12Q4的-9%回升至14Q4的26%,計算機從-8%升至24%,傳媒16%升至19%。估值方面,12Q4至14Q4期間,創業板PE(TTM)從36到60倍,計算機30到72倍,傳媒27到49倍。再看當下,目前我國的宏觀大背景是經濟進入增速換擋後的轉型期,似1980年代美國,科技和服務業成為經濟新動力,而直接融資尤其是其中的股權融資發揮了重要的作用。從主導產業看,步入信息化時代重點發展的產業是科技類行業,而為科技類行業提供融資服務的是券商,所以未來進入牛市全面爆發期,這次的主導產業是科技+券商。根據最新的中報預告,可以代表成長股的創業板19Q2整體歸母淨利累計同比為-1.6%,而19Q1/18Q4為-14.8%/-69.4%,19Q2創業板指歸母淨利累計同比為-10.8%,而19Q1/18Q4為-23.7%/-38.3%,創業板業績同比增速依舊為負,但降幅收窄。這種情形很像13年初創業板的情況,當時創業板全體歸母淨利潤同比增速在12Q4見底-8.6%,然後回升至13Q1的-1.3%,之後一路上升至最高16Q1的62.9%,創業板也因業績回升從12年底開啟了近三年的牛市。本次創業板淨利潤同比增速於18Q4見底,連續兩個季度同比增速降幅收窄,我們預計創業板業績進入下行後期,下半年有望轉正。

    3.應對策略:耐心布局

    調整末期,耐心布局。最近一周市場在2900附近繼續盤整,往後看我們認為4月8日上證綜指3288點以來的市場調整沒走完,主邏輯是前期估值修復後基本面沒跟上。我們前期報告《如何定性這波上漲?-20190623》指出,從回調幅度看,以05年下半年、08年四季度為例,牛市2浪回調通常回吐1浪漲幅的0.6-0.7,這次從19/1上證綜指最低2440點最大上漲848點至4月初的3288點(漲幅35%),之後回撤466點至目前最低2822點(跌幅-14%),回吐前期上漲幅度的0.55,幅度比以前略小;從形態來看,05年下半年、08年四季度的市場回撤中上證綜指都經歷了「下跌-反抽-再下跌」的過程,這就是牛市2浪回調的abc形態。從2019/4/8上證綜指3288點至2019/6/6的2822點屬於牛市2浪回調過程中的a浪,從2822點至2019/7/2最高點3048點屬於牛市b浪反抽,在反抽之後市場再次進入下跌階段,3048點至今為c浪。根據以前的幅度,這次c浪的調整即使跌穿前期2822點,幅度也不會太大。因為2822點的出現源自國內經濟數據較差疊加中美關係緊張,市場情緒當時比較悲觀。著眼中期,思路還應以布局為主。未來市場進入牛市第二階段還需靜候政策面和基本面的共振。政策面看7月下旬將召開中央政治局會議。我們認為政治局會議釋放政策寬鬆加碼信號的可能性更大,雖然6月份經濟數據較5月有所改善,但19Q2GDP同比6.2%,較19Q1的6.4%進一步放緩, PMI從業人員指標19/06為46.9%,創十年來新低,因此我們預計政策會更加寬鬆。此外,政策鬆緊的幅度還要關注美聯儲降息情況,根據最新芝加哥利率期貨顯示,7月31日美聯儲議息會議降息25BP的機率為49.6%,降息50BP的機率為50.4%,如果美國降息進度超預期,國內貨幣政策寬鬆空間將更大。基本面上,從庫存周期看,目前仍處在去庫存的階段,根據歷史上庫存周期平均持續39個月推斷,本次庫存周期底部在8-9月,從盈利周期看,我們測算全部A股歸母淨利同比增速在三季度見底,ROE在四季度見底。中美貿易摩擦可能會使得基本面見底時間延後,而國內政策加碼則有望對沖貿易摩擦的負面影響,未來還需密切跟蹤月度庫存指標是否接近歷史底部。整體上我們認為當前市場處在牛市第一階段的調整後期,需要為第二階段做準備,三季度中後段政策面可能更加明朗,基本面也將進一步確定是否接近底部,市場屆時有望孕育新一輪的上漲。

    結構上積極調整,科技和券商為矛。我們在前文敘述過,目前風格轉換正在孕育中,未來成長可能更優。從最新基金披露的重倉股情況看,我們在《消費占比創歷史新高——基金2019年二季報點評-20190719》中指出,剔除港股後19Q2消費股市值占比大幅上升4.8個百分點至50.1%,創歷史新高,而TMT占比下降4個百分點至15.5%,回到13年初的水平。13-16年是成長占優的年份,16-19年是價值占優的年份,從基金配置角度看,成長風格經過一輪完整的切換後又回到了起點。未來市場進入牛市第二階段,會出現主導產業,盈利和估值上行帶來的戴維斯雙擊將使主導產業出現明顯的超額收益,配置角度建議重點關注科技和券商。科技股最新一輪盈利回升期始於12Q4,高點在16Q1,此後開始回落,至19Q1已持續26個季度。隨著三年業績承諾到期,大量商譽減值損失直接沖抵淨利潤,18Q4科技股歸母淨利累計同比低至-36.9%,至此前期併購重組對科技股業績的拖累基本告一段落。目前科技股盈利處在周期性底部,19Q1通信ROE為2.9%,電子為7.3%,計算機為3.5%,均低於A股的9.3%, ROE均處在歷史偏低位置。未來隨著資本市場改革及創新戰略的推進,科技股盈利有望進入新一輪迴升周期。券商19Q1ROE為5.2%,盈利狀況也處於歷史底部。隨著大股權時代來臨,券商業務有望更多元化。科創板正式開板,滬倫通正式啟動,資本市場增量改革不斷推進,並且監管鼓勵大行通過同業拆借、repo等方式加大對券商融資的支持,券商金融債發行、短融增額,均有利於券商降低資金成本,提高槓桿率,從而提升ROE。隨著金融供給側改革推進以及股權時代為科技行業發展服務,券商業務有望更多元化,盈利更有彈性。消費白馬、製造龍頭代表的核心資產業績保持穩定,可以作為基本配置。消費白馬股盈利能力較強,典型代表是家電和白酒,19Q1ROE分別為18.3%、25.2%,均保持高位,源於行業進入寡頭競爭時代,龍頭受益於行業集中度提升和品牌優勢。

  • 6942951037

    2019-07-21 09:37

    目前很多個股確實處於低位。有很大的空間。基金加倉是正確的,股票每個人的超做不一樣,選股不一樣,對行業上市公司的看法不一樣。所以下來的風險也就不一樣。無論什麼市場。生意,工作都有做的好的,也有做的不好的。我覺得今年的股市還是可以做。好的公司的股票現在買是機會。

  • 愛的脫口秀

    2019-07-21 18:19

    你媽告訴你它們加倉啦?

  • 1844696000

    2019-07-20 22:39

    看好中長期,C浪下跌探底後有一輪反彈,再加上中國70周慶,下半年有一段行情。

  • 2370147651686429

    2019-07-20 22:50

    從戰略層面看,基金公司多數認為未來兩三年權益市場會有較大的回報空間,在積極儲備未來能夠大機率高速增長同時目前估值水平較低的標的。

  • 95974719295

    2019-07-20 22:21

    目前創業板是看abc的下跌,科創板的到來需要估值回歸

  • 73546496876

    2019-07-21 11:44

    公募基金就是大散戶,把基民錢不當回事,旱澇保收